【周期轮回】原油期货直播室：康波周期视角下的商品牛市，对A股上游材料、恒指旧经济股的长期看法

德指期货直播室作者：147小编2025-12-22

尊敬的各位投资者，各位原油期货的同仁们：

欢迎来到我们今天的【周期轮回】原油期货直播室。在这个充满不确定性的市场环境中，我们始终致力于为您提供最前沿的分析视角和最深刻的市场洞察。今天，我们将聚焦一个宏大而迷人的主题：康波周期视角下的商品牛市，并在此基础上，深入探讨其对A股上游材料以及恒生指数中“旧经济”股票的长期影响。

当我们谈论“周期”时，我们往往会想到经济的起伏，市场的波动，但很少有人能真正理解其背后潜藏的宏大规律。而康波周期，这个由俄国经济学家尼古拉·康德拉季耶夫在上世纪20年代提出的理论，为我们揭示了一种长达50-60年的经济长波。这种长波并非简单的重复，而是技术创新、资本积累、社会变革等多种力量交织作用的宏大叙事。

在康波周期的上升阶段，技术突破往往能催生新的产业，带动经济的飞速发展，并引发对原材料的巨大需求，从而推动商品价格的上涨，形成所谓的“商品牛市”。

当前，我们正处于一个什么样的周期节点？这是一个值得我们深思的问题。回顾历史，每一次重大的技术革命，无论是蒸汽机的出现，还是电力的普及，亦或是信息技术的浪潮，都伴随着商品价格的剧烈波动和资产价格的螺旋上升。而今天，我们正经历着以人工智能、新能源、生物技术等为代表的第四次工业革命的前夜。

这些颠覆性的技术不仅将重塑我们的生产方式和生活方式，更将对全球经济格局产生深远影响。

在此背景下，我们观察到原油等大宗商品价格的显著回升，这并非偶然。它不仅仅是短期供需关系的再平衡，更是宏观经济周期运行，以及新一轮技术革命对能源需求拉动的必然结果。康波周期的上升阶段，往往伴随着全球基础设施建设的加速，例如新能源汽车产业链的蓬勃发展，对锂、钴、镍等金属的需求激增；全球能源结构的转型，对石油、天然气等传统能源的需求依然强劲，同时对清洁能源技术及其相关原材料的需求也呈现爆发式增长。

这些因素共同作用，构成了当前商品牛市的坚实基础。

原油作为全球经济的“血液”，其价格的波动往往是宏观经济景气度的重要先行指标。在康波周期的上升阶段，全球经济活动活跃，工业生产扩张，交通运输需求旺盛，这些都直接推高了对原油的需求。地缘政治因素、OPEC+的产量政策，以及全球能源转型的进程，都在一定程度上影响着原油的供给端，使得原油价格在商品牛市中扮演着尤为重要的角色。

我们看到，过去一段时间，原油价格的强劲表现，不仅反映了全球经济复苏的动力，也预示着新一轮商品繁荣周期的到来。

这种商品牛市的逻辑，如何映射到股市，特别是A股的上游材料板块和恒生指数中的“旧经济”股票呢？

我们来看A股的上游材料板块。这个板块的股票，顾名思义，其业务涵盖了矿产、金属、化工、能源等领域，它们是整个工业生产链条的最前端。当商品价格处于上升通道时，这些企业的营收和利润自然会水涨船高。例如，受益于全球对金属需求的增长，铜、铝、铁矿石等价格的上涨，将直接提升相关矿业和冶炼企业的盈利能力。

同样，原油价格的攀升，也利好石油石化行业的上市公司。

但我们需要注意的是，上游材料板块的投资逻辑并非简单的“涨价即盈利”。康波周期的商品牛市，更重要的是提供了一个宏观的“长牛”背景。在这个背景下，我们不能仅仅关注短期的价格波动，而应该着眼于企业的长期价值。例如，那些掌握核心矿产资源、拥有先进生产技术、具备成本优势，并且能够积极拥抱技术变革，提高生产效率的企业，将在这一轮商品牛市中脱颖而出，获得更可持续的发展。

康波周期理论强调，技术创新是驱动经济长波的关键。因此，在上游材料领域，我们应该关注那些在环保技术、智能化生产、资源综合利用等方面取得突破的企业。这些企业不仅能够更好地应对日益严格的环保政策，也能够在成本控制和效率提升方面占据优势，从而在激烈的市场竞争中保持领先地位。

例如，随着新能源汽车的普及，对锂、镍等电池材料的需求将持续增长，而拥有优质矿产资源和先进提炼技术的企业，无疑将从中获得巨大的发展机遇。

我们也要警惕短期炒作和过度投机。商品牛市的出现，往往会吸引大量资金涌入，导致部分股票价格脱离基本面。因此，投资者在选择A股上游材料股票时，需要保持理性，深入研究企业的财务状况、盈利模式、行业地位以及未来的发展潜力，避免被市场的短期情绪所裹挟。

【周期轮回】原油期货直播室：康波周期视角下的商品牛市，对A股上游材料、恒指旧经济股的长期看法

我们将目光投向恒生指数，特别是其中的“旧经济”股票。这里的“旧经济”股票，通常指的是那些在传统工业、金融、房地产、消费等领域具有深厚根基的企业。在过去相当长的一段时间里，随着全球经济的结构性调整和科技股的崛起，这些“旧经济”股票的表现相对而言显得有些沉寂。

康波周期的理论提醒我们，任何事物的发展都不是线性的，周期的轮回是历史的必然。

在康波周期的上升阶段，尤其是在第四次工业革命催生的新经济蓬勃发展的传统经济部门往往会迎来新的机遇。这是因为，任何技术革命的落地和普及，都离不开强大的实体经济支撑。例如，新能源汽车的生产需要大量的钢铁、橡胶、塑料等传统材料；人工智能技术的广泛应用，也需要庞大的计算能力和数据中心，这背后离不开电力、通信等基础设施的支持。

这些都意味着，传统的“旧经济”领域，在新的技术浪潮下，并非走向衰落，而是可能迎来一次转型和升级。

对于恒生指数中的“旧经济”股票，我们应该如何理解其长期前景？从宏观层面看，中国作为全球第二大经济体，其经济发展模式正在从高速增长转向高质量发展。这意味着，在新的发展阶段，对传统产业的优化升级将是重点。那些能够积极拥抱新技术，提升生产效率，降低能耗，改善产品质量的传统企业，将有机会在转型中获得新生。

例如，受益于中国政府推动的“碳达峰、碳中和”目标，传统能源企业在向清洁能源转型过程中，也可能获得新的增长点。

从全球商品牛市的联动效应来看，香港作为国际金融中心，其市场对全球经济的波动和资金流动极为敏感。随着全球经济的复苏和商品价格的上涨，一些与商品价格密切相关的“旧经济”行业的公司，例如航运、港口、基建等，其业务量和盈利能力也将得到提振。这些行业在过去可能因为全球化放缓、贸易摩擦等因素而受到压制，但在新的周期环境下，可能会迎来业绩的拐点。

更重要的是，我们不能忽视“旧经济”企业在资本市场上的估值优势。相较于一些估值高企的新兴科技公司，许多传统的“旧经济”公司可能因为市场对其增长前景的低估，而呈现出更具吸引力的估值水平。在康波周期的上升阶段，当整体市场情绪趋于乐观，资金充裕时，市场往往会重新审视那些被低估的价值资产。

那些具备稳定现金流、良好分红记录，并且在行业内拥有龙头地位的“旧经济”公司，可能会成为资金追逐的对象。

对“旧经济”股票的投资，同样需要审慎。并不是所有的“旧经济”企业都能在新的周期中受益。那些未能跟上时代步伐，未能进行技术创新和模式转型的企业，很可能面临被淘汰的风险。因此，投资者在选择“旧经济”股票时，需要进行深入的研究，区分哪些是具有转型潜力的“价值洼地”，哪些是步入夕阳的“估值陷阱”。